太原重工（ST太重），股票代码：600169

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发行价：4.13（1998年9月4日）

最新价：2..30（12月20日）

市值：76.98亿

2025年以来涨跌幅：-7.63%

全面研究

一、公司概况

太原重工股份有限公司作为中国重型机械行业的开创者和领导者，其发展历程见证了新中国装备制造业的崛起与变迁。公司前身为太原重型机器厂，始建于1950年10月4日，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企业。1998年7月6日，经山西省人民政府批准，由太原重型机械集团有限公司的部分优良资产与大同齿轮厂、山西省经贸资产经营有限公司进行资产重组，通过向社会公开募股，正式成立太原重工股份有限公司，并于1998年9月4日在上海证券交易所挂牌上市，成为我国重机行业第一家上市公司。

二、技术面分析：历史波动与当前走势

1.上市历程和发型背景

太原重工股份有限公司作为中国重型机械行业的开创者和领导者，其发展历程见证了新中国装备制造业的崛起与变迁。公司前身为太原重型机器厂，始建于1950年10月4日，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企业。1998年7月6日，经山西省人民政府批准，由太原重型机械集团有限公司的部分优良资产与大同齿轮厂、山西省经贸资产经营有限公司进行资产重组，通过向社会公开募股，正式成立太原重工股份有限公司，并于1998年9月4日在上海证券交易所挂牌上市，成为我国重机行业第一家上市公司。

2.历史高低点分析

太原重工自1998年上市以来，股价经历了极其剧烈的波动，充分体现了周期性行业的典型特征。

从发行价4.13元计算，太原重工截至2025年12月19日的累计涨跌幅为-44.31%，意味着投资者持有至今仍处于亏损状态。这一表现与公司作为行业龙头的地位形成了鲜明对比，反映出重机行业的周期性特征以及公司经营面临的挑战。

3.K线形态特征

[福]日线级别：短期均线系统（5日、10日、20日均线）呈现多头排列，5日均线在2.29元附近形成支撑 。12月19日收出一根小阳线，收盘价2.30元，涨幅2.68%，显示短期有企稳迹象。

[福]周线级别：从周K线角度分析，太原重工呈现大阴线、阴线形态，且有金针探底情况。周线级别显示出短线、中线和长线超跌，以及WR超卖等技术指标，说明从周线角度看，股价处于相对低位，空方力量在周线级别有所释放 。

[福]月线级别：月K线显示股价从2007-2008年的历史高价一路下跌，到2016年左右逐渐触底，之后形成了一个长期的底部形态。从近几个月来看，股价在月线级别上呈现波动上升趋势，如2024年10月最低股价为2.09元，2025年3月最高达到2.96元，虽有波动但整体有向上态势 。

基本面分析：行业地位与核心优势

1. 行业细分与市场地位

太原重工在国民经济产业链中占据着举足轻重的地位。根据申万行业分类，公司属于机械设备-专用设备-能源及重型设备板块。从更细致的业务划分来看，公司的产品涵盖了多个重要领域：

[烟花]轨道交通设备：包括火车轴、轮对等核心零部件，是公司的传统优势产品之一。

[烟花]冶金设备：涵盖轧钢、锻压、连铸等成套设备，在国内冶金行业占据重要地位。

[烟花]起重设备：包括各种吨位的起重机、港口机械等，技术水平达到国际先进水平。

[烟花]挖掘设备：主要是大型挖掘机、露天采矿设备等，满足矿山开采的需要。

[烟花]焦炉设备：为焦化行业提供成套设备，技术优势明显。

[烟花]风电设备：随着新能源产业的发展，风电设备已成为公司新的增长点。

[烟花]其他产品：包括油膜轴承、齿轮传动、铸锻件等基础零部件。

作为新中国第一座重型机械制造企业，太原重工在行业内享有崇高的地位。公司累计创造了500余项中国和世界首台套产品，多项产品填补了国内空白。特别是在大型轧钢设备、大型锻压设备、火车轴等领域，公司的技术实力和市场份额均处于国内领先地位。

2.核心优势

主要体现在以下几个方面：

[烟花]技术创新优势：公司拥有国家认定的企业技术中心和全国重点实验室，具备强大的自主研发能力。公司在高端装备制造领域掌握了多项核心技术，特别是在大型铸锻件、精密加工、智能控制等方面具有明显优势。例如，公司生产的直径16米的数控立式车床、世界最大的数控轧辊磨床等产品，代表了国内最高技术水平。

[烟花]产品谱系优势：公司是国内少数能够提供全系列、全产业链重型装备的企业之一。从上游的铸锻件到下游的成套设备，从单机到系统集成，公司能够为客户提供一站式解决方案。这种全产业链布局不仅提高了公司的抗风险能力，也增强了对客户的粘性。

[烟花]品牌与客户资源优势：经过70余年的发展，”太重”品牌在国内外市场享有很高的知名度和美誉度。公司的客户遍布冶金、电力、交通、矿山、化工等国民经济重要领域，包括宝钢、首钢、鞍钢、武钢等大型钢铁企业，以及国家电网、中煤集团、神华集团等大型央企。

[烟花]区位优势：公司位于山西省太原市，地处华北地区的中心位置，交通便利。山西作为能源大省，为公司提供了丰富的原材料供应和广阔的市场空间。同时，公司靠近京津冀经济圈，便于开拓北方市场。

[烟花]政策支持优势：作为山西省属重点企业和国家重点支持的装备制造企业，公司在技术改造、产业升级、税收优惠等方面享受多项政策支持。特别是在当前国家大力推进装备制造业转型升级的背景下，公司有望获得更多的政策红利。

3.主营业务构成

根据最新的财务数据，太原重工的业务构成呈现出多元化特征。虽然具体的业务收入占比数据未在参考资料中明确给出，但从公司的产品结构和经营特点可以看出，公司的收入主要来自以下几个板块：

[福]传统优势业务：包括冶金设备、起重设备、挖掘设备等，这些业务虽然增长放缓，但仍是公司收入的主要来源，预计占比在50%以上。

[福]轨道交通业务：火车轴、轮对等产品具有较高的技术壁垒和市场地位，是公司的核心竞争力之一。

[福]新能源装备业务：随着风电、光伏等新能源产业的快速发展，公司的风电设备、光伏支架等产品需求增长迅速，有望成为新的增长引擎。

[福]其他业务：包括油膜轴承、齿轮传动、铸锻件等基础零部件业务，以及工程总承包业务等。

值得注意的是，公司近年来正在积极推进产品结构调整，加大对高端装备、新能源装备、智能制造等领域的投入，以应对传统业务增长放缓的挑战

4.财务数据深度解析

从历史趋势来看，公司的财务状

2025年前三季度的经营状况明显改善。营业收入达到98.86亿元，同比增长21.8%，显示出较强的增长动力。净利润2.10亿元，同比增长39.4%，增速高于营收增速，说明盈利能力有所提升。

特别值得关注的是，扣非净利润达到4158.29万元，同比增长99.0%，几乎翻倍，表明公司主营业务的盈利能力显著增强。这主要得益于公司产品结构优化、成本控制加强以及市场需求回暖等因素。

4.分红政策与股东回报

上市以来仅4次现金分红，累计派现约9814万元，2014年至今连续11年未派现。这在A股市场中属于典型的”铁公鸡”形象。此外，公司资产负债率高、资本开支大，资金优先用于偿债与项目投资。章程虽明确现金分红优先，但短期恢复分红概率小，需等未分配利润转正且现金流持续充裕。

股东结构与机构持仓分析

1.控股股东与实际控制人

太原重工的股权结构呈现出国有控股的特征。根据最新披露的信息，公司的控股股东为太原重型机械（集团）制造有限公司，持股比例为45.5%。

公司的实际控制人为山西省国有资产监督管理委员会，通过以下股权链条实现控制：

山西省国资委 → 太原重型机械集团有限公司 → 太原重型机械（集团）制造有限公司 → 太原重工股份有限公司

这种国有控股的股权结构，一方面保证了公司发展战略的稳定性和连续性，另一方面也可能在一定程度上影响公司的经营效率和决策灵活性。

2.十大股东结构

从股权结构可以看出，第一大股东太原重型机械（集团）制造有限公司持股50.46%，处于绝对控股地位。第二大股东为中国华融资产管理股份有限公司，是在2001年太重组建债转股公司时进入的。

值得注意的是，公司的股权集中度较高，前两大股东合计持股超过50%，有利于公司治理的稳定性，但也可能限制中小股东的话语权。

3.机构持仓分析

公募基金持仓：根据2025年三季报，持有太原重工的基金数量和持仓比例未明确披露。但从历史数据来看，公募基金对公司的关注度不高，持仓比例较低。

北向资金持仓：作为沪股通标的，太原重工受到部分外资关注。但从近期的资金流向来看，北向资金对公司的配置比例较低，显示外资对公司的兴趣有限。

从机构持仓的整体情况来看，专业机构投资者对太原重工的配置比例普遍较低，反映出机构对公司的投资价值存在分歧。这可能与公司所处行业的周期性特征以及盈利能力偏低有关。

4. 股东户数与筹码集中度

从历史数据来看散户数量基本平缓，增减幅度都很小。筹码较为稳定分散，机构持仓被分散，这种结构不利于股价的稳定，导致股价波动较大。

风险提示与投资建议

1. 主要风险因素

投资太原重工需要关注以下风险：

行业周期风险：重型机械行业具有明显的周期性特征，与固定资产投资、基础设施建设等密切相关。当前中国经济增速放缓，基建投资增速下降，可能对公司业绩产生不利影响。

市场竞争风险：随着国内外竞争对手的不断涌现，公司面临的市场竞争日趋激烈。特别是在高端装备领域，国际巨头的技术优势明显，公司面临较大的竞争压力。

财务风险：公司资产负债率高达82.1%，财务杠杆较大。在利率上升或经营困难时，可能面临较大的偿债压力。同时，较高的财务费用也会侵蚀公司利润。

技术风险：装备制造业技术更新换代快，公司需要持续的研发投入才能保持竞争力。如果研发方向失误或技术路线选择不当，可能导致投资损失。

政策风险：公司业务受国家产业政策影响较大。如果相关政策发生变化，如环保要求提高、产业结构调整等，可能对公司经营产生影响。

汇率风险：公司有一定的海外业务，人民币汇率波动可能影响公司的出口竞争力和汇兑损益。

2.投资建议

[福]短线投资者：

1. 股价已从高点回调23.84%，存在技术性反弹机会

​2. 可在2.2-2.3元区间轻仓介入，目标2.5-2.6元

​3. 严格止损，跌破2.15元立即离场

​4. 关注成交量变化，放量突破2.4元可加仓

[福]中线投资者：

1. 公司业绩改善趋势确立，可逢低布局

​2. 建议在2.0-2.3元区间分批建仓，仓位控制在30%以内

​3. 目标价位2.8-3.0元，持有期6-12个月

​4. 重点关注季度业绩变化和产品结构调整进展

[福]长线投资者：

1. 公司具有长期投资价值，但需要耐心等待

​2. 建议在1.8-2.2元区间逐步建仓，构建长期投资组合

​3. 目标价位3.5-4.0元，持有期2-3年

​4. 关注公司转型升级成果和新业务发展情况

[福]价值投资者：

1. 当前1.51倍PB提供了较好的安全边际

​2. 可将公司纳入价值投资组合，但需要密切跟踪基本面变化

​3. 等待公司盈利能力持续改善，PE回归合理水平

​4. 重点关注ROE、ROIC等指标的变化趋势

总结

太原重工作为中国重型机械行业的开创者和领导者，在经历了60余年的发展历程后，正处于转型升级的关键时期。虽然公司当前面临着盈利能力偏低、财务负担较重等挑战，但随着下游需求回暖、产品结构优化以及新业务拓展，公司的经营状况正在逐步改善。

从投资角度看，太原重工当前呈现出”低估值、低盈利、高弹性”的特征。1.51倍的PB提供了较好的安全边际，而36.62倍的PE则蕴含着较大的业绩改善空间。对于风险偏好适中的投资者，可以在充分认识风险的前提下，适度参与公司的投资机会。

需要强调的是，投资太原重工需要有足够的耐心和风险承受能力。公司的业绩改善需要时间，股价的上涨也不会一蹴而就。但如果公司能够成功实现转型升级，恢复到历史较好的盈利水平，那么当前的投资将获得丰厚的回报。

投资者在做出投资决策前，要充分了解公司的基本面情况，结合自身的风险偏好和投资目标，做出理性的投资选择。股市有风险，投资需谨慎。