文 | 李德林 编辑 | 张佳儒
，这是监管给 IPO 的中介机构们立下了新规矩，拒绝暗箱收费，明码标价，IPO 规矩革命开始了。
汉朔科技发布招股意向书前的 2 月 15 日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》
眼见为实的背后，监管是在给 IPO 重新立规矩。大家是否还记得 2021 年 12 月 20 日登陆科创板的禾迈股份，发行价 557.8 元，市盈率 225.94 倍，投资者中一签需要缴款 28 万。搞得很多股民买不起，直接弃购了 65.14 万股，主承销商中信证券包销了 3.63 亿元。禾迈股份本来想募集 5 亿，结果在中信证券的操刀下募集了 55 亿，赚了承销费 1.415 亿。
现在禾迈股份是个什么状况呢？股价 100 块多一点，稍微跌一下就容易跌破 100 元。距离发行价已经砍到脚脖子了。至于上市公司嘛，新能源概念现在不热了，公司 40 多亿超募资金躺在银行，每年利息就是上亿元，根本不用做业务，净利润就超过 80% 以上的上市公司。那么中信证券看上去赚钱了，如果没有在最高位抛售包销股份，赚的承销费照样亏掉。
当中介机构跟上市公司联手做戏法，上市公司募集到了超乎想象的资金，而钱到账又没有合适的项目可以提升公司的主营业务，只能躺在银行账户上吃利息，对公司管理层在业务层面无论是内生性扩张，还是外延式并购，都难以提升效率，相反因为股价的暴跌而导致市场对上市公司的未来失去信心，以后上市公司想再次募集资金，恐怕没有机构会相信它了。
股市是资源配置的平台，如果上市公司跟中介机构联手的戏法破坏了平台的信誉，那么真正受到伤害的是国家的实体经济，证券作为金融的一部分，而金融作为国民经济的血液，很显然政府不会放任通过 IPO 割韭菜来破坏血液信用的行为长此下去。IPO 是个江湖，江湖要想获得信任，绝不能让中介机构们在 IPO 招股书里打哑谜，江湖规矩要开诚布公。
汉朔科技、弘景光电、永杰新材的招股说明书立即按照新规办。比如弘景光电
新规之前，中介机构的服务费到底怎么收的，就跟黑箱一样，你只能看到结果，收费的标准就只有天知地知你知我知了，想在招股说明书中看到收费细节，那是没影儿的事儿。除了公布收费细节，将在 IPO 搞分阶段付款。说的直白一点，就是你干多少活儿，拿多少钱，跟过去中介费上市成功才全款，失败颗粒无收，变相逼着中介机构们包装项目不太一样了。
弘景光电在招股书中写明中介机构全部按进度分批付款，汉朔科技和永杰新材都是按进度支付。投行以前是三年不开张，开张吃三年，只要有 IPO 成功那就 KTV，大手大脚。如果没有 IPO 项目成功，吃碗面都要开发票。现在就算项目黄了，干过的活儿也能拿到，想大手大脚也难。
IPO 收费新股除了明码标价，更重要的是想玩儿承销费对赌那一套，不行了。过去在禾迈股份的刺激下，创业板甚至出现过募集资金 10 亿以上部分费率冲到 15%，还带 1% 奖励佣金的玩儿法，券商为了赚钱就玩儿命地讲故事推高融资额，管他上市之后洪水滔天呢。现在，从弘景光电、汉朔科技和永杰新材的费率看，都是固定费率加保底，费率不能随规模跳。
投行为首的中介机构是 IPO 的看门人，如果只是干掉他们搞钱的冲动，像 2024 年 95 个项目没有一个达到募集总额，按照过去的路子，投行的收入会减少一大块。现在新规的固定费率加上保底，会让募集不满的有了收入保障。当然，搞钱永远是中介机构的目标，不让递增承销费，递减总可以吧？2024 年金天钛业就示范了，6 亿以上部分费率降到 3.5%。
现在除了 IPO 的中介费收取透明，断了递增的路子，地方政府对 IPO 的奖励也没有了，不少投行开始琢磨以保荐数量创收。问题的关键是固定费率了，挑肥拣瘦成为必然，太小的项目可能就会被中介机构视为鸡肋。不管怎么样，新规犹如刹车，想过度包装搞钱的路子不行了。面对中介们的搞钱老套路，也许，老百姓会说：他们那都是阎王爷打哈欠，鬼点子多。
（本期策划：凌建平）
