本文来源：时代周报 作者：林昀肖
四环生物（000518.SZ）股价近期波动较大。4 连板行情后，四环生物于 5 月 26 日出现跌停，当日收跌 9.91%，5 月 25 日，四环生物又出现 ” 地天板 “。
在四环生物 5 月 18 日晚发布《关于公司股票交易撤销退市风险警示暨停复牌的公告》并停牌一天后，5 月 20 日、5 月 21 日、5 月 22 日、5 月 25 日公司股价连续 4 个交易日涨停。
5 月 18 日晚，四环生物发布公告称，公司提交的《关于撤销对公司股票交易实施退市风险警示的申请》已获得深圳证券交易所审核同意。公司股票于 5 月 20 日开市起撤销退市风险警示并复牌，公司证券简称将由 “*ST 四环 ” 变更为 ” 四环生物 “。
四环生物主营生物医药制品的生产和销售；苗木的种植、销售及绿化工程业务。公司控股子公司北京四环生物（以下简称 ” 北京四环 “）系国内最早从事生物医药研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括主德路生（注射用人白介素 -2），新德路生（人白介素 -2 注射液）分别为西林瓶和预充式水针，环尔博（人促红素注射液），欣粒生（人粒细胞刺激因子注射液）等。
从业绩情况来看，四环生物 2025 年以来业绩有所恢复，但尚未从亏损泥潭中走出。2025 年，公司实现营业收入 3.44 亿元，同比增长 69.22%；归母净利润 -3709.23 万元，经营活动产生的现金流量净额 7811.72 万元，同比增长 5245.55%。
公司 2026 年第一季度营业收入为 8117.03 万元，同比增长 85.14%，归母净利润为 -1.38 万元，扣非净利润为 -1.28 万元。
5 月 27 日，四环生物开盘后走低，一度再次跌停，午盘后出现短时间快速上涨，最高涨幅 5.13%，但随后走跌，最终收跌 3.91%。
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陷亏损泥潭
四环生物虽然在不久前撤销退市风险警示，但仍未走出近年来的亏损泥潭，2021 年 -2025 年，公司归母净利润连续五年亏损。
对于净利润连续多年亏损的原因，四环生物在 5 月 18 日发布的《2025 年年报问询函的回复》（以下简称《回复》）中分析称，主要受政策环境变化、资产减值损失计提、诉讼相关支出等因素影响。
首先，四环生物产品售价下降，公司医药板块毛利率持续下降。四环生物 2023 年医药分部毛利率 70.7%，2024 年医药分部毛利率为 63.35%，2025 年医药分部毛利率为 63.11%，呈现逐年下滑之势。
同时，四环生物近三年均计提的资产减值损失，占当年净利润比重较高。其中主要为苗木存货跌价损失，晨薇生态园苗木存货数量大，近年来受下游市场需求低迷的影响，苗木存货售价下跌、销量少、周转效率慢，影响了公司整体的经营和财务状况。
四环生物认为，2025 年苗木存货有较大数量消化，该情况已有好转。
从市场和宏观政策变化来看，《回复》中介绍，生物医药制品生产与销售业务方面，近年来，随着国家集采规则逐渐成熟，各地方以省及省联盟形式加速带量采购覆盖，集采范围持续扩大、种类增多的情况下，新进品种和续约品种均出现不同程度的价格下降。
同时，其他同类产品竞争日趋白热化，生物类似药陆续获批上市、仿制药企业不断入局分流市场份额，利润空间持续被压缩，市场竞争进一步加剧，对子公司北京四环的医药产品销售造成了一定压力，导致营业收入逐年下滑，部分产品单价大幅下降，毛利率也随之降低，产生亏损。
绿化及工程施工业务方面，《回复》指出，过去几年，受宏观经济环境、地产市场波动等多因素影响，生态园林行业处于周期性调整阶段，市场规模缩减、市政基建项目投资锐减、工程款回收周期拉长是制约现金流的主要瓶颈，多数企业出现营业收入下滑或亏损。
值得注意的是
今年 4 月 29 日，四环生物曾发布《关于投资者索赔事项的进展公告》，截至公告日，公司共收到南京市中级人民法院送达的 名投资者的诉讼材料，原告以证券虚假陈述责任纠纷为由对公司提起民事诉讼，累计金额为 4120.75 万元。
生物制剂主要产品仍面临营收下滑
2025 年，四环生物占营收比重最高的医药业务营收下滑，同比下降 6.73%。在《回复》中，四环生物对主要产品营业收入及销量下滑的具体原因进行了分析，认为市场竞争等因素是公司 2025 年医药营业收入下滑的主要原因。
其中，四环生物白介素产品收入同比下降 19.92%，主要因销量下降较大。
同时，EPO（重组人促红素注射液）产品收入保持稳定略有上升，但平均售价下降 4.25%，其中 EPO3000IU 中标价从 2024 年约 22.74 元 / 支降至 2025 年约 7.02 元 / 支，EPO5000IU 中标价从 33.62 元 / 瓶降至 6.68 元 / 支。
此外，G-CSF（重组人粒细胞刺激因子注射液）产品收入同比下降 6.28%，系因销量下降所致。《肿瘤患者粒细胞集落刺激因子药学服务指南 ( 2024 版 ) 》《CSCO 抗肿瘤治疗所致中性粒细胞减少症诊断、预防和治疗指南 ( 2025 ) 》等专业临床指南优先推荐长效制剂，导致长效 G-CSF 市占率持续提升，公司 G-CSF 产品是短效制剂，用量被挤压；G-CSF 产品市占率从 2024 年的约 5.1% 下降至 2025 年的约 3.8%。
《回复》中表示，目前，核心产品环尔博、欣粒生、德路生及新德路生已实现全品规集采中标，锁定部分市场基本盘，为业绩稳定提供一定保障。
在绿化及工程业务方面，《回复》中介绍，2025 年，新的管理团队通过 ” 政府项目定向供应 + 市场化竞价 “，实现了绿化及工程业务营业收入同比大幅增长，打破了绿化工程业务板块的经营现状困境，缓解了公司资金压力。
整体来看，四环生物在连年亏损的同时，营业收入变动、偿债能力变化、资产盈利能力有所好转。
《回复》介绍，2025 年以来，公司通过稳定医药业务发展，拓展绿化及工程业务的销售渠道和客户群体，总营收同比增长 69%；晨薇生态园苗木存货大幅下降，经营性现金流改善，盘活资产初见成效；公司资产负债率持续保持在 30% 以内，融资空间较大；此外，公司净资产收益率同比提升 14.51%，经营状况有所改善。
