文：蔡垒磊
昨天有人问我小米的股票还能不能定投？包括昨晚在小红书的直播首播里（ID是“菜蔬GM”，不要找错），也有人问小米股票，说最近小米的黑稿挺多的，雷军本人的形象也有所崩塌，小米会不会不行了？
行，今天就说说小米。
昨天我回复了这位提问的小伙伴，我说他既不懂小米，也不懂定投。首先是定投，定投的利润来自哪里？来自股价下跌的部分。因为如果价格一直都是上涨，那你为什么不把钱一次性梭哈进去，而要不断以更高的价格买进去呢？就算你的收入是持续性收入，现在借了钱也得梭哈啊，宁可在之后再慢慢用收入还进去，是不是这样？定投的目的是熨平价格波动的风险，只要你确认东西本身还是好的，那价格下跌就应该是你的朋友，怎么会焦虑呢？
所以你肯定是对标的本身产生了怀疑，你觉得小米可能不行了。为了避免发生“泡泡玛特在暴涨几十倍之前，暴跌过90%，被人认为不行了，从而错过暴富机会”的悲剧，今天就跟大家聊聊，小米是家什么公司，这是个什么品牌，以及我们到底买的是什么？
有人觉得小米是一家科技公司，不是吗？所有的产品都跟技术有关。于是一些股票专家就会这样估值，说小米是一家科技公司，然后取科技公司的平均市盈率，再得出小米的股票价格在什么价才是正常的，现在是高估了还是低估了。
错误，公司和公司之间，哪怕是同一个类目里，也是有巨大差异的，“平均”没有任何参考价值。更何况小米这家公司，它还不是一家科技公司，更不是造梦公司，至少现在不是。它是什么公司？制造业公司。
很多人说小米是一个家喻户晓的品牌，是，小米家喻户晓，但它这个品牌，和日常我们认知中的其他品牌，是有差异的。什么是品牌？品牌是你知道选择了它，你就能得到某种确定性的结果，比如稳定的服务，稳定的品质，稳定的交付，稳定的可以炫耀的心理收益等等——你为了这种稳定，愿意支付一定的溢价，而品牌获得这种利润的前提，是其十年乃至几十年如一日的拒绝其他快钱机会的诱惑，和一丝不苟的稳定品控——它可以说是溢价，也可以说不是，不然为什么其他人不去吃这个溢价呢？因为它们做不到。
选择品牌，就是获得了确定性，它消除了你的踩雷风险。所以如果你的财富体量和收入，对这个品牌标注的价格区间的上下限不敏感的话，你就会选择品牌，而不是杂牌。比如你觉得几百之间差别不大，那你就会选择几百的东西里面的品牌；你觉得几千之间差别不大，那你就会选择几千的东西里面的品牌；再富一点，你觉得一辆车子几百万之间差别不大，那你就会选择几百万的车子里面，最确定能让你获得你想获得的收益的品牌。
严谨的品控能获得这些利润的前提，是要选对客户群体，品牌用柜姐的白眼，筛掉了在那个价格区间对价格敏感的客户——不讨好所有人，只服务特定财富和收入群体，在那个区间把交付做到最好，让用户想获得的东西，能最稳定的获得。
但小米有这种品牌效应吗？并没有，小米用户是几乎没有品牌忠诚度的，他们对小米的期待是，你得是我想要的那个大牌的平替，我要你做到样子不比它难看，参数不比它差，然后价格要比它低很多——是不是这样？就是用户唯一的期待就是一个长得差不多的东西，然后价格暴降，这是什么？是一个能说得出名字，大家听了都认识的“山寨巨头”。注意，我没有说小米就是山寨别人，我只是说，它本质上在用户的期待里，就是这么一个心智，一旦小米想要获得一点品牌该有的利润，对不起，没有，因为你的心智就是“没利润”，你的所谓“稳定交付”，就是便宜，便宜就对了，不便宜就错了。
所以小米不应该和其他的科技品牌去对比，它应该和名创优品去对比，就都是靠走大牌平替的路线，都是以“东西不差，但微利”作为标签，然后靠垄断平替和山寨市场，走量，再反向压成本，来获得利润。
名创优品的市盈率是21，小米是31——这才是一伙的，能放在一起比的，而不是把小米放到那些有着市梦率的公司堆里去比较，否则你会失望的。
那为什么我说小米还能定投呢？小米的31不是比名创优品的21高吗？是不是还是高估了？现在看来，小米不管造什么，它终究只是一个普通的制造业公司，但在未来，有一些东西并没有体现在当前的市盈率里，在我的预判里，无人驾驶，AI，家务机器人，小米必做，我话撂这儿。家务机器人还是制造业逻辑，但无人驾驶系统搭配小米汽车，以及小米自研大模型（甭管是不是抄的），会创造出新的盈利场景——这些就不是制造业了。
而这些，并没有计入小米当前作为一家制造业公司的估值里，我们定投，就是定投的这个，而你的钱，必须投到它实现这些事儿为止，这可不是一两年里的进度，所以我说你得懂小米，还得懂定投——有些地方的定投，你的密度要紧，一有钱就要怼点进去，因为周期的变现时间更短；而有些地方的定投，因为周期更长，所以你的密度要松，不要有钱就全怼进去，然后没几个月就开始抱怨怎么还没回报。
特斯拉的市盈率是242，不是说小米未来可以达到这个市盈率，而是它是一个参照，小米未来要做的，全是特斯拉要出的东西，你必须耐心等待小米从“苦生意”里解放出来，等待它的估值模型变化，那时候，才是你该收网的时候。
（完）
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