老话说的好人无远虑必有近忧，想要看请近期走势和未来趋势，就要以历史为镜，看看北京文化的前世今生。
相信关注电影的读者对于《流浪地球》《我不是药神》《战狼2》这些影片有着深刻的印象。前不久，一则公告震惊了资本市场，这些爆款华语电影的幕后推手北京文化爆出2019年巨亏20亿元。如此慧眼独具的公司加上硬汉吴京的加持，却意外暴雷亏算了相当于8个《流浪地球》带给它的收益。
今天我就来看看这家神奇的公司，如何从一家经营寺庙旅游开发的公司如跨界收购步入影视行业，先后出品了《同桌的你》《心花路放》《战狼2》《芳华》《我不是药神》《流浪地球》等一系列爆款电影，手握陈道明、陆毅、白百合却巨亏20亿的魔幻故事。
01 北京旅游的文化之旅
一切要从1998年说起，那一年有一家叫做北京旅游的公司在深圳证券交易所上市了。说到北京旅游大家肯定会想到故宫、八达岭、天坛、鸟巢、水立方，这些和北京旅游都没有关系，它的全名叫做北京京西风光旅游开发股份有限公司，核心业务是那个门头沟附近的相关景区包括：潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山这些烧香拜佛的寺庙。当时每年收入一个多亿，净利润却不到1000万，香火生意的成本也不低啊。
华力控股集团出资5.4亿收购了北京旅游26.67%的股份成为第一大股东，华力的实际控制人为丁明山，在房地产发家后来涉及矿业和医疗，和大连万达董事长王健林私教甚好，可能是因为这段的缘故华力控制下的北京旅游有了进军影视行业的想法。2013年12月，北京旅游花费1.5亿正式收购光影瑞星的传媒公司100%股权，强势进军影视文化产业。
收购后光影瑞星更名为摩天轮文化，当时摩天轮文化的账面净资产不到4000万元，但它背后却站着两位影视圈大佬，一位是公司的董事长宋歌，是横跨影视和资本圈响当当的人物。2005年开始做电影，第一部投资做的电影就是徐克导演的《七剑》，是当年的影视收益冠军，后来又开发拍摄了《北京爱情故事》《寻龙诀》等电影。公司的另一位大佬，是资深的电影制片人杜杨，作为主要负责人参与制作周星驰的电影《功夫》还有电影《同桌的你》。
我们站在资本的角度来看下这笔交易收购，花费1.5亿收购一家净资产不到4000万的公司，怎么看都是一笔不划算的买卖。其实4000万是当下净资产的价值，1.5亿购买还包含了未来的预期，摩天轮文化承诺2014年到2017年的业绩不低于1537万元，2441万元，3043万元和4022万元，这些业绩加起来合计11043万元。加上净资产的4000万刚好等于1.5个亿的收购款，这样才能被证监会同意这笔收购。花1.5亿买1.5亿看起来公平，但是相当于分期4年还是亏损了利息，为什么北京文化愿意去当这个冤大头呢。
02 影视行业资本逻辑
摩天轮文化相当于得到了一笔1.5亿元的免息贷款，但摩天轮董事长宋歌会承担无限连带责任，这样北京文化的投资的本金相当于得到了保障，而后期摩天轮文化用来投资电影获得的收益也可以分一部分，相当于一笔稳赚不赔的买卖。更重要的一点是A股流行炒概念，只要蹭的好股价就会飞涨，当时的影视行业正式国家大力扶持的新兴文化行业，明星流量光环达到巅峰，当时各路妖魔鬼怪都纷纷进入影视行业。上市公告发个声明，甚至让写手在股吧论坛发个帖子弄些小道消息就能让股价飞速上涨，背后的股东就可以在高价套现离场，让韭菜接盘。这种手法现在也很常见，像近期的网红概念股，锂电池概念股，还有当年蹭P2P匹凸匹等屡见不鲜。
2014年北京旅游筹集28亿元收购世纪伙伴文化传媒和星河文化经纪两家公司，正式更名北京文化，同年出产《同桌的你》《心花路放》两部影片。还花335万元收购艾美院线，开始经营影院。世纪伙伴主要从事电视剧制作，其核心团队也星光闪闪，主要包括有：实际控制人娄晓曦，影视制作人边晓军，代表作《铁齿铜牙纪晓岚》，著名编剧严歌苓,代表作《金陵十三钗》，注明导演张黎，代表作《大明王朝》。另外一家星河文化是家经纪艺人公司，实际控制人是王京花，是中国第一经纪人，最早是陈道明的经纪人，后来在18年里捧红超过80位明星，包括李冰冰，范冰冰，任泉，胡军等。所以到目前为止北京文化已经覆盖了电影制作，电视剧制作，手握顶级艺人资源，切入院线，打造全产业链条。
再来看下这两笔收购：世纪伙伴的收购价格为13.5亿元，收购时的账面净资产3.6亿，其余价格换算为2014年到2017年业绩对赌协议。这次募资的对象中，有两家的实际控制人就是娄晓曦，分别是西藏金宝藏和新疆嘉梦。西藏金宝藏和新疆嘉梦作为北京文化的主要股东，这笔收购的钱相当于从自己口袋出去，最终回到了自己的口袋。星河文化的收购价格为7.5亿元，账面净值产为5800万，加上四年的业绩承诺对赌协议。
同时此次募集资金定向增发带来了北京文化新的玩家：保险公司富德生命人寿，那时正是保险公司大发展的时期，投资限制放开，险资大量涌入资本市场控股上市公司，比如万科的宝万之争，背后就是保险大佬姚振华，还有收购华尔道夫酒店安邦的吴小晖。北京文文化采取了赌博似的激进手段，开创了电影保底发行的策略，作为行业信任快速打入了电影资本市场，入行五年北京文化参投发行了电影《心花怒放》《鬼吹灯之寻龙诀》《战狼2》分别斩获2014、2015、2017年国产票房冠军，《流浪地球》也开启了中国科幻片的元年。
03 巨亏背后暗流涌动
再回到资本角度，上面提到的这些对赌协议：摩天轮文化、世纪伙伴、和星河文化每年都圆满的完成了每年的业绩承诺，甚至超额完成。一切看起来都那么完美，直到前几天那张公告预计亏损20亿元，来看下这个公告，20亿亏损主要来源有两个方面4.4亿的应收账款减值和14亿的商誉减值。在对赌协议期间应收账款迅速增长，可以看出北京文化有依靠应收来操作收入的嫌疑。
再来看看14亿的商誉减值，这14亿元就是前文提到的收购价和净资产之间产生的差额。商誉减值会记到公司的财务计算上，如果不能完成预期，那么同样商誉值也会减少，而在完成对赌协议后，大股东的不断减持核心团队准备离场正是这次巨亏背后的原因。我们可以看到自从2019年至今北京文化主要股东在不断减持手中所占股份，未来的业绩也会大打折扣，商誉值也会降低很多。
商誉减值是目前A股业绩变脸的主要来源，甚至有些公司商业减值超过了公司的市值。当初大肆的蹭热点收购，炒作提高上市公司股价，让收购方趁机套现离场，落袋为安。另一方面推高股价，再通过高位减持，让大股东赚的盆满钵满，泡沫过后一地鸡毛，收割一波又一波的韭菜。
大股东华力集团通过自身持股和信托计划一直保持北京文化第一大股东的地位，而近期北京文化发公告表示，其第一大股东华力控股将转让股份1.09亿股，该股份占总股本15.16%。转让后，华力控股将不再是最大股东。未来的北京文化走向如何不得而知，而少了资本助力的《封神三部曲》预期表现也会不尽如人意。
最后
其实中国电影的商业模式目前也有很大的问题，任何资本都投入追寻的都是投资和收益的确定性，然后复制成功，可以快速扩大盈利。但是目前中国电影没有办法做到这一点，观众口味的变化，社会时代的变化，时尚风向和政策风向的转变都在影响着电影公司的走向。电影从制片到发行再到院线这三个环节，制片方投入最大承受的风险也最高。一个电影上影结束后，影院先拿钱，最后才是制片方，回款周期很长增加了很多的不确定性。同时影院也是重资产行业，租金设备成本不低，票房要受到影片口碑的影响，同时作为公共场所，比如受到现在疫情的影响，难上加难。
