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01英雄不问出处
沪深主板（以下简称“主板”），也称一板，是我国股票交易市场中最早设立的板块，也是目前几大板块中市值最大、股票数量最多的板块，在我国股票交易市场上具有极其重要的地位。
注：表中数据日期为2024年3月25日
1990年12月和1991年7月我国沪深两大交易所相继成立，同时也开启了我国主板市场至今30多年的风雨征程。
2023年2月17日，中国证监会与沪深交易所发布实施了全面注册制改革制度规则，在历经科创板、创业板、北交所的“试水”之后，注册制改革正式在所有板块中推广。同年3月16日，注册制下第一批10支主板新股获得交易所注册生效的批复，并于4月10日开始正式上市交易。从申请受理到上市交易仅用了49天，创下主板上市最快记录，首日的涨幅也很给力，主板的注册制改革取得了“开门红”。
[1] 注：A、B股主要区别在于交易的币种不同，A股以人民币进行交易，沪市B股以美元进行交易，深市B股以港币进行交易易
从行业上看，首批上市的这10家公司多数来自于制造业，但也不乏有建筑业、批发和零售以及能源类的企业。时至今日，纵观沪深主板已注册生效的50多家企业中，同样也有很多传统行业的身影。可见，相比于其他强调“硬科技”的板块，主板对于上市企业的“出身”要宽容得多，是目前唯一没有设置“负面清单”的板块。
不过，闪石君在去年年初开始也确实有关注到一些关于主板申报设置“红黄灯”的传闻，禁止或限制一些极其传统领域的企业闯关主板市场。在实际工作中，闪石君也确实碰到了一些似乎与传闻相符的情况。但毕竟传闻没有得到官方公开确认，大家姑且当作是注册制下特殊时期的一段插曲吧。
02适当“硬科技”，必须上规模
正是因为主板市场“英雄不问出处”的态度，才使其成为中国资本市场中最重要的交易板块，可宽容不代表没有原则。实际上，主板虽不像其他几个板块对发行人科技含量要求那么高，但光凭“钞”能力也不行，不然也不会传出“红黄灯”这样的说法，毕竟第一大板块，在当今科技强国的背景下，技术“门面”还是要讲究一下的。
接着，就要提到主板最令人恐惧的市值和财务硬指标了，毕竟对科技含量的判断还具有一定的主观性，但是市值和财务指标那可是一点含糊不得（财务造假要负刑事责任，终身追责）。
[1] 注：根据证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，红筹企业是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业
红筹股毕竟是少数，不多分析。单看一般境内企业的申报财务指标，为了让大家更好地体会出门槛的高低，闪石君这里列举几个数字进行对比：截至2021年末，我国中小微企业法人单位数量达到4,800万户，占全部规模企业法人单位的99.8%，吸纳就业占全部企业就业人数的79.4%；根据国家统计局的标准，绝大部分行业中，年主营业务收入在2000万元以上的企业就可称为规模以上企业，即大中型企业，但这些企业中绝大部分仍达不到主板申报标准。以工业企业为例，在2022年所有工业企业中，大中型企业合计占比只有9.5%，但中型企业年营业收入小于4亿元，很难达到主板的收入和利润要求。所以，可能具备主板条件的工业企业基本都是大型企业，占比不超过1.72%。
更加雪上加霜的是，从去年下半年开始，就一直有媒体“小作文”和所谓“小道消息”提到各版块利润要求已经大幅提升，主板净利润提高到2个亿！今年春节后，价码继续上涨，最新数据已经提高到3个亿了！其他板块联动，自然也是水涨船高。当然，这些消息都没有得到官方的正式确认，真实度如何大家仁者见仁吧。另外，光最近一年利润达标还不够，上市后3年业绩也不能大幅下滑，否则要延长锁定期（要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺，上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施——《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》）。
工业企业多为重资产企业，收入相对容易上规模。如果工业企业中能达到主板条件比例都如此低（如果考虑未经正式确认的“隐性”条件，比例会更低），其他行业就更难了。退一步讲，即使是一些房地产、互联网、食品餐饮类企业达到了财务要求，也保不齐可能因为自身性质问题，碰上错误的时间点，遇到了“红黄灯”……因此，在各版块申报审批空前严格的形势下，敢报主板的企业，也就只有那些出身“清白”，利润规模巨大且业绩稳定的行业龙头了。
03主板定位：大盘蓝筹
我国现有四个上市交易板块，每一个板块都有其定位：
根据《首次公开发行股票注册管理办法（2023年修订）》（以下简称《办法》），主板定位为：突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
什么是“大盘蓝筹”？蓝筹，原意是蓝色的筹码，在西方赌场中是价值最高的筹码。大盘蓝筹，顾名思义，就是指那些在行业中有实力、有知名度、有地位的企业，这样的企业在股票市场中是有很高投资价值的，是投资者眼中的“蓝筹”，亮眼、抢手。
了解了主板企业的定位，应该就大致理解为什么主板的申报条件如此苛刻了。闪石君认为，主板确实不太限制申报者的行业所属，但是看重申报者的“身份”，得是在各行各业中“有头有脸”的才行。
要想证明一个企业是“大盘蓝筹”，财务数据自然是一个重要衡量维度，但光说自己有钱还是太片面，要向投资者证明自己为什么能赚钱（业务模式成熟、规模较大）？以及能不能持续赚钱（经营业绩稳定）？这些自然也是主板问询中最为关心的问题。
上表所列多为近期申报企业案例，相关案例还有很多，闪石君就不多列举了。既然知晓了板块定位如此受交易所重视，那么实操中该如何体现《办法》中所说的“业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性”呢？
闪石君在此根据多年的工作经验以及总结相关案例，列出一些可行性思路供大家参考：
①论证“业务模式成熟”
业务模式成熟，意味着现有业务模式发展时间久且近期没有发生重大变化。因此，发行人可以自身业务模式演变过程为切入口，详述在较长时期的演变中如何逐步完善，建立健全各项制度。细化到具体的业务模式还可以体现一下该模式的优势以及取得的成果。比如销售模式中，可以列举公司与下游一些知名企业取得了长期合作关系，甚至是战略合作关系，公司销售渠道多、覆盖面广等；研发模式中，可以列举公司取得了哪些研发成果，比如已获多项授权专利，攻克了省级、国家级课题，实现了进口替代，解决了“卡脖子”问题等。
同时，成熟意味着稳定，但不代表墨守成规、一成不变，如果行业态势发生了重大变化，那么业务模式过于稳定也未必是好事。因此，问询函中可能会要求发行人叙述一下所处行业的发展历程及现状，看发行人业务模式是否与行业发展相适应，并可能要求发行人将自身业务模式与可比企业之间进行对比。如果大家的业务模式实质相同，或许表明这确实是一套较为成熟的业务模式。
闪石君这里选取【008 兴欣新材】的反馈案例，供各位参考：
问：请发行人说明经营模式与同行业对比情况，以现有经营模式开展业务的时间，相关经营模式的成熟度。
答：
②论证“经营业绩稳定”
所谓经营业绩稳定，字面意思就是在一段时期内（至少是报告期内）发行人的营业收入、毛利率等盈利指标波动较小，最好还呈现增长趋势。因此，在反馈回复的时候，最常见的内容就是列出近几年主营业务收入、毛利率的数据，以证明业绩持续增长，经营稳定。例如菊乐股份在第二轮问询中的回复：
这里需要注意的是，各项财务数据其实招股书中都有披露，审核员完全看得到，如果列出一个问题单纯只是想让发行人把已经披露的内容复制粘贴一下，那这个问题就太水了。菊乐股份应该也觉得只列数据似乎不够圆满，所以列表之后还增添了一段话，以进一步证明自身业绩不仅稳定，还会持续增长：
考察经营业绩稳定是判断发行人未来能否健康发展的重要措施。长期以来，发行人业绩“上市即变脸”的现象屡见不鲜，一直被股民和媒体所诟病。
为了堵住“悠悠众口”，交易所对“经营业绩稳定”这一问题越来越重视，对这块的问询也越来越具体，比如“结合XXX情况，论证经营业绩的稳定性”“XXX情况，是否会对发行人经营业绩产生重大影响/是否产生导致发行人经营业务大幅下滑的风险”等问法，改变开放式的问答形式，切中要害地提问。
一般情况下，发行人无需感到为难，按照具体问题具体回答就好，重点是要充分说明自身经营实力强、后劲足，业绩增长非偶然因素导致，即使遇到了影响业绩增长的困难也都只是暂时的……
当然，前提是事实真的如此，打肿脸充胖子，强行狡辩、粉饰问题，都是在侮辱审核员的智商。在现今高撤回率、低上会率的背景下，想玩文字游戏，靠嘴硬蒙混过关的小伙伴，还是及早主动撤回准备“二战”吧。
关于论证“经营业绩稳定”的问题，闪石君这里选取【平安电工】（已注册生效）的反馈案例，供各位参考：
业趋势是否相符，公司经营业绩是否稳定。
答：
③论证“规模较大”和“具有行业代表性”
闪石君之所以将“规模较大”和“具有行业代表性”这两个问题合起来说，是因为这两个问题经常结伴出现，回复的内容也多有相似之处，发行人经常将两者一并阐述。
对于“规模较大”，常见的问询形式之一是：结合发行人业务规模，论证发行人是否符合主板定位。其实，敢来报主板的企业，肯定是符合前文提到的财务硬指标的，也如前文所述，这样的企业几乎都是大型企业，没有规模小的。按理说回答“规模较大”这种问题应该很简单，可难就难在“规模较大”是一个相对概念，要有参照物进行对比才有意义，只说自身情况，比如员工数量、营业收入、总资产等，虽然能起到一定支撑效果，但很难让人完全信服。于是，在实际操作中，发行人在行业中的排名或者市场占有率就成为回答该项问题的关键。逻辑也很简单，能在行业中排得上号，再加上动辄十几或几十个亿的收入/资产，说“规模较大”相当合适。
当然，能找到权威的行业排名或市占率是比较乐观的情况，如果情况不乐观，拿同行业企业的员工数量、营业收入、总资产等公开数据进行对比，也是一种可取的方法。可如果可比企业数据也没有咋办？那就看在“具有行业代表性”这块能不能找补一下了。
闪石君
如何证明一家企业有品牌知名度？高市占率可以证明，靠前的市场排名也可以证明，这两点跟“规模较大”的回复思路差不多。比较不同的是，发行人所获得名誉称号也可以作为“有代表性”的依据（但不太适合去描述规模）。类似“国家重点产品”“国家名牌产品”这种国家级荣誉，以及行业协会、主管部门甚至国际上的一些知名组织、机构颁发的含金量较高的奖项、称号等，都可以说明发行人在所处行业中比较“突出”，具有“代表性”。
闪石君这里节选【新纳科技】（已两轮问询）的反馈案例，供各位参考：
问：请进一步论述发行人规模较大、具有行业代表性，符合大盘蓝筹的依据及合理性。
答：
04IPO需慎重，量力而行
因为财务门槛过高，很多人认为主板应该是最难申报的一个板块。闪石君认为，这或许并不是难不难的问题，而是适不适合的问题。如果自身财务指标没那么强，但是有一定技术实力，可以在其他三个板块上尝试一下。现有的几大板块，可以说无论从规模还是科技含量上都进行了高低分层，为的就是尽量拓宽企业融资渠道，扩大帮扶面。
但帮助企业融资不等于帮助企业“圈钱”，如果一家企业既没有很强的盈利能力，也没有较高的科技含量，连申报北交所都十分吃力的话。闪石君建议：还是洗洗睡吧，做个善良的企业，别来坑股民了。再说，证券监管越来越严，想要靠弄虚作假“搏一搏”的成功率越来越低。
今年2月23日，证监会表态“将大幅提高拟上市企业现场检查比例”，用监管的威慑力让企业不敢“带病闯关”，既是对所谓“倒查十年”传闻的回应，也是对将持续强力打压财务造假和欺诈发行行为的表态。据此不到1个月后的3·15打假日，证监会连发《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件，“飞行检查”“申报即担责”“常态化滚动式现场监管机制”、严审“伪科技”等新词一时间刷屏朋友圈，企业和各中介机构陡增的压力，闪石君身临现场是充分感受到了。
在未来长远的证券业发展过程中，就像一根伴有回调震荡但不断“底抬高”的K线一样，不排除会有某些时期审核宽松一些，隐性条件降低一些的情况，但大趋势一定是从严的。对于某些蠢蠢欲动的企业，还是算了吧，躲得过初一也难躲得过十五，有的赚没的花可不值啊。
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