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本文作者——陆仰川｜资深媒体人
9月22日盘后，航天动力一纸公告，把五年前的旧账又翻了出来。
公司收到西安中院《民事判决书》，112名投资者起诉的证券虚假陈述案件一审判决落地：航天动力需向这112名投资者赔付541.43万元，含诉讼费等相关费用。
这是今年以来第二批拿到一审判决的投资者。今年1月，西安中院已判决公司向95名投资者赔付1608.18万元。两批相加，一审判决赔付总额已达2149.61万元。而且这远不是终点，截至公告日，公司投资者诉讼案件已累计668件，269名投资者已达成和解，还有数百件在路上。
财务造假被查，罚个款、给个警告，似乎就翻篇了。航天动力的案子给了一个不同的答案：行政罚只是第一张账单，后面跟着的是股民的民事索赔、长达数年的司法程序，以及最狠的，市场用162亿元市值蒸发投出的不信任票。
一场持续了五年的“专网通信”骗局
先把这笔旧账的源头讲清楚。
虚增利润总额7213.34万元。
最夸张的是2019年。当年虚增收入占公司营业收入的比例高达62.59%。也就是说，报表上超过六成的营收，是纸面贸易堆出来的空中楼阁。
为什么要这么干？处罚决定书揭示了动机：公司为迅速扭转业绩下滑趋势、达到股东考核要求，经总经理办公会决策，一头扎进了隋田力编织的“专网通信”骗局网络。业务是“融资性贸易”，流水是真过账了，货从来没人见过，本质是假贸易、真虚增。
证监会开出的罚单是：公司被警告并罚款600万元，多名责任人合计被罚，罚款总额1万元；时任董事、总经理郭新峰被处以10年证券市场禁入。
10年市场禁入，这个处罚在A股算得上顶格了。但对比一下38亿的虚增收入、7213万的虚增利润，1万的罚款占造假规模的比例，只有0.3%。
这就是为什么必须有民事赔偿。
668件诉讼：散户维权时代的注脚
航天动力的股民索赔案，是观察A股投资者保护生态的一个绝佳样本。
几个时间节点值得细看。2025年4月，公司年报披露已有302名投资者起诉，诉讼标的合计3161.93万元；到2025年9月，新增277起，累计诉讼案件达601件，合计索赔金额5531.51万元。今年1月，第一批95名投资者拿到一审判决，获赔1608.18万元；随即又有53名投资者加入起诉队伍。到今年9月，诉讼总量定格在668件，269人达成和解，112人拿到一审胜诉判决。
索赔的时间窗口是2017年3月30日至2022年8月12日间买入、并在2022年8月13日后卖出或继续持有的投资者，诉讼时效已于2025年8月12日截止。
这个案子的意义不在于金额本身。5000多万的索赔总额，对一家上市公司不算伤筋动骨。罚酒三杯”变成了“罚金+赔偿+市场禁入+信用破产”的四重叠加。
比罚单更狠的：162亿市值蒸发
如果说民事赔偿是秋后算账，那股价就是最即时的审判。
航天动力的主业是泵及泵系统、液力变矩器，本来和商业航天四个字关系不大，公司自己都发过澄清公告，明确提示主营业务与商业航天无关，仅少量承接火箭发动机零部件加工业务，营收占比不足2%且处于亏损状态。
但2025年11月开始，商业航天概念风起，资金可不管这些。从11月19日起，公司股价累计上涨223.35%，在5000多家上市公司中涨幅排名第6，2025全年涨幅高达366%。到今年1月初，股价一度冲到45元以上，市值逼近292亿元。
然后呢？然后就是熟悉的剧情。今年1月5日第一批判决公布后，股价单日大跌6.7%；7月14日半年报预亏公告一出，再度跌停，报22.46元；8月底一度跌到18元附近。9月18日突然涨停，9月22日又跌回3.56%，收报20.29元。
年初至今，累计下跌约58.57%。从292亿到129亿，162亿元市值灰飞烟灭。炒作时追进去的十几万股东，成了这场击鼓传花最后接棒的人，截至6月底，公司股东户数仍有14.91万户。
基本面完全撑不起任何估值想象。2025年前三季度，公司营收5.10亿元，归母净利润亏损1.09亿元；2026年上半年营收2.62亿元，同比下滑19.98%，继续亏损5689万元，经营活动现金流净额为-9078万元。
一家连续亏损、营收不足6亿的公司，顶着亿市值，还有668件索赔官司排着队。9月18日那个涨停，和基本面无关，只和情绪有关。
结语：造假的账，从来不是罚完就清
航天动力这单案子，最有分量的不是541万这个数字，而是它完整的成本清单已经清晰可见：行政罚款1万，一审判决赔付2149.61万，269人和解，410件未决诉讼标的3171.35万，市值蒸发162亿，总经理10年市场禁入。
从2016年决定参与虚假贸易的那个总经理办公会开始，这家公司用了五年时间虚增收入，又用了更长时间偿还这笔账。监管立案调查用了近两年，行政处罚落地在造假开始后的第八年，民事赔偿判决持续到造假开始后的第十年，至今未了结。
资本市场的账本上，时间拉得足够长，造假几乎都是一笔亏本买卖。只是这个结论，总有人需要用真金白银去验证一遍。
对14.91万户股东来说，验证还在进行中。
