因“大存大贷”资金风险而收到上海证券交易所问询函的，除了日前公告近300亿资金“会计出错”而造成股价闪崩的康美药业，还有另一个家居圈的上市公司——宜华生活。
4月30日，宜华生活公告了上交所发出的问询函。上交所就宜华生活此前披露的2018年年报提出了19个问题，核心问题就是：手上已经有那么多现金，还借那么多钱干吗，有没有给大股东提供担保等利益输送？
宜华生活会是家居圈的康美药业吗？
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资本绞肉机
莫非赚的是假钱？
大多数人进入股市的目的是为了赚钱。赚钱的手法，除了赚交易对手的钱外，更重要的是赚的企业成长的钱。
可是，宜华生活却似乎是一个只会融资，不懂得回报的企业。
从宜华生活的前身宜华木业上市以来，这么多年，累计股权融资38.32亿元现金。而宜华生活当前的市值，仅为56亿元左右。
这些年，宜华生活的累计分红只有9.68亿元，其中的大头还被大股东拿走了。如果仅仅是现金也罢了，宜华生活的投资者还背上累计高达112亿元的债务。
市值这么低，还这么大量地进行融资，是因为宜华生活自己的造血能力太差？可是，从财务报表来看，宜华生活每年都是赚钱的啊，而且，除了去年，这些年的净利润总体趋势是不停递增的。
自从上市以来，宜华生活从来没有亏损过，如果加上今年一季度的利润，旺家算了下，净利润累计数为54.38亿元。
这意味着什么？意味着这些年来，宜华生活累计赚得钱加上从股市上拿到的钱，比宜华生活这些年来分红出去的钱加上当前的市值还要高。
上市后盈利+股权融资＞累计现金分红+当前市值
看看这个不等式，左边是投入及投入已产生的价值，右边是已有的回报和预期回报。一家主板上市公司，整体的预期回报比已有的投入还低，这样的价值终结者，还留着它过年？
看看不等式两边的4个指标，股权融资进去的钱是真金白银，现金分红的钱也是实打实的，市值则是投资者用脚投票的结果，也不会撒谎。
那么，问题出在哪里？是什么让宜华生活变成了一架资本绞肉机？难道宜华生活上市后这些年赚的钱，都是假钱？
自然，宜华生活赚的不会都是假钱。但是，诸如康美药业300亿现金“差错”的会计漏洞有没有可能？
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大存大贷
又一个康美药业？
康美药业、康得新最早暴露的问题就是大存大贷：一边手握巨额现金，给人感觉不差钱；另一边却还要花费高额的财务费用，通过各种渠道借进大量的钱。
从已暴出问题的上市公司来看，大存大贷一般有两个目的：一是隐瞒公司当前存在的困难，尽可能拖延公布公司真实的财务状况；二是进行市值管理，避免股价下跌，保护大股东进行股权质押。
上交所给宜华生活的问询函，第一个问题就是：2018年底宜华生活账上有高达33.89 亿元货币资金，但各种借款却高达52.56 亿元，光财务费用就花了4.47 亿元，比全年净利润都高，这是要干什么？
我们假设宜华生活账上的货币资金都存在，那么拿去理财也有4%收益，借款的利率假设是7%，财务费用也仅需要2.3亿元，怎么会需要4.47亿元呢？
这些现金真的存在么？也许这些现金确实存在，不过是受限使用。
比如说，大股东要求银行贷款给自己，同时将上市公司的现金作为质押担保。或者平时挪用，到了期末需要审计时候再打回来。
这也正是上交所问询函要求宜华生活解释有没有拿上市公司的资金为大股东提供担保或利益输送的原因。
对此，宜华生活在回答投资者提出的疑问时，矢口否认了这种猜测，称 “公司持有的货币资金量是在综合考虑运营资金需求，结合公司的实际情况进行合理的资金使用规划。”
这种官样化的回答当然不能让心信服。毕竟，康得新122亿“创新”现金可以不翼而飞，康美药业近300亿现金也可以是“会计差错”。
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冰火两重天
让人不省心的大股东
这一年多以来，围绕着宜华系的负面消息始终不断。比如，实际控制人炒自家股票爆仓，1501宜华债暴跌，最惨时跌到40元面值，也就是投资者最多只能拿回40%的本金。
大家知道现金和债务的比率需要维持在一个合理的区间，如果现金少而债务多，而且这个比率在不断上升，对企业经营来说必然是一个不好的信号。
拿这个比率来看宜华生活和它的大股东宜华集团，有趣的事情出现了。
从宜华生活的账面上来看，这个比率一向比较健康，现金可以随时偿付70%左右的负债，这是非常良性的比例。
反观宜华集团，扣除宜华生活和宜华健康两个上市公司的数值后，它的现金、负债比则非常危险：一路从2016年的35.11%下降到2019年1季度的9.93%。
同一个体系内，一边看似身处极乐天堂，另一边却好像在地狱里炼狱。再看宜华生活的大存大贷问题，和大股东直的完全没有关系么？
再来看宜华集团本身的经营情况。
两家上市公司占宜华集团的总收入比重接近100%，利润就更高了。基本可以这么认为：宜华集团本身没有什么盈利业务，却承担了很多成本或是有很多失败的投资。
依靠两个上市公司，宜华集团可以发债融资，可终究会有油尽灯枯的那一天。
宜华生活存在的大存大贷问题，是不是上市公司“援助”大股东的一种行为？这个，投资者也和上交所一样，在等宜华生活的答复。
希望宜华生活不会是家居圈的康美药业！
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